证监会换帅,留给易会满的几道治市难题

作者:郭施亮  来源:新浪财经  日期:2019年3月25日

   证监会换帅,这是中国资本市场的一件大事。作为一个典型的政策市场,股票市场的走向或多或少受到政策市场环境的影响,而新任管理层的治市策略与治市定位,将会从很大程度上影响到股市的表现。

 

   证监会换帅,对低迷的股票市场来说,或许是一个重要的契机。不过,对于市场而言,更多还是表现出一种预期的展望,而对于新任管理层究竟出什么牌,监管治市策略几何,这些因素本身还是具有一定的未知数。

 

   易会满接替刘士余,作为一位颇具智慧与能力的新任管理者,对市场的预期还是比较良好的。换一种角度思考,恰恰因为证监会换帅正处于股票市场持续低迷的环境之中,却给了新任管理者更多的表现机会,为其发挥出应有的治市才能创造良好的市场条件。

 

   但是,对于易会满而言,虽然接替的时机较佳,但留给易会满仍然有不少的治市难题。作为聚集庞大社会财富资金的重要场所,恰恰注定着证监会的要职工作并不好处理,而且还要兼顾多方面的因素,而股票市场的融资效率与直接融资功能的实际发挥效果等,同样影响到国内经济的发展状况。

 

   其中,2019年后的中国股票市场正面临核准制往注册制过渡的重要阶段,按照之前的计划,股票发行注册制度授权决定期限拟延长至2020年,较原本到期的2018228日延长两年的时间。由此一来,对于股票发行注册制度的推进压力还是不少,而作为市场谈虎色变的注册制度,股票市场也需要有一个循序渐进的推进过程。

 

   值得一提的是,如今拟通过上交所设立科创板并试点注册制,并将科创板作为一个重要的试验田区。或许,这是一种探索与尝试,但却给未来中国资本市场的改革与创新带来了积极的影响。不过,如何让市场从核准制平稳过渡至注册制,或如何在科创板身上成功探索注册制度,这将会给新任证监会管理者易会满新的考验。

 

   再者,在国内股票市场加快接轨海外成熟市场的过程中,国内股票市场的市场化改革要求更高,未来市场将可能不断降低不必要的干预因素。在实际情况下,例如减少交易阻力、增强市场流动性、减少对交易环节的不必要干预等,以逐渐恢复股票市场的市场化运作效果,修复股票市场本身应该具备的自我调节能力。或许,这也是国内股票市场加快接轨海外成熟市场的重要前提条件之一。

 

   与此同时,对于当下乃至未来一段时期内,“防风险、守底线”依旧是未来国内资本市场的治市原则与底线。实际上,即使当前股票市场的市场点位已经重返2014年牛市启动前的位置,但当下市场最具不确定的因素,并非轰轰烈烈的去杠杆化、去泡沫化压力,而是股权质押平仓乃至强行平仓的问题。再者,仍需要警惕上市公司商誉减值的风险,并由此引发部分上市公司股票业绩的突发变脸,这或许也是今年乃至未来几年潜在的股市黑天鹅问题。此外,仍需要考虑到部分上市公司尤其是部分看似业绩良好的白马股上市公司的突发黑天鹅风险,对市场的持续稳定性还是具有一定的考验性,而如何将股票市场黑天鹅风险降至较低的水平,或许更考验治市的智慧。

 

   除此以外,则是需要对长期股票市场的功能定位进行修复与重新定义。

 

   或许,对于国内股票市场而言,其诞生之初就被赋予了不一样的发展使命,而长期下来,也被赋予了特殊的功能定位。但是,经过了二三十年的快速发展,股票市场的融资功能已基本上获得了充分地发挥,但股票市场仍然存在不少不对称的发展问题。例如,股票市场投融资功能的不对称发展现象、股票市场的上市率与退市率的不对称发展现象、大股东大机构与普通投资者持股成本不对称的现象等。此外,对于近年来密集发行的IPO,如何有效减缓限售股堰塞湖的泄洪压力,将机构资金减持抛售风险降至较低的水平,则仍然颇具考验性。

 

   或许,对于未来新任管理者而言,一方面在于如何充分发挥股票市场的直接融资功能与融资效率,逐渐提升股票市场的证券化率水平;另一方面则在于如何强化投资者的投资回报功能与投资者实质性保护效果,扩大高股息率上市公司的整体占比以及不断强化股票市场的优胜劣汰功能等,而其最终目的,则是在于均衡股票市场的投融资功能,盘活股票市场更大的活力。

 

   面对不断开放与不断成熟的股票市场,对于易会满来说,是机遇与考验的并存。或许,这是股票市场长期低迷的重要转机,但更需要考验新任管理者的治市智慧。

 

 

 


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