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论企业可持续绩效与企业财务绩效的相关性

企业不仅是重要的市场参与者，也是自然资源的主要消费者。因此，除了努力实现利润最大化之外，企业也有社会和环境责任。近年来，气候变化和资源匮乏等全球问题日益严重，可持续发展已经成为企业、投资者和消费者关注的焦点。企业逐渐意识到，仅仅关注经济效益是不够的，他们应该将可持续发展战略纳入商业决策。可持续发展的公司考虑到与社会、环境和利益相关者的关系，为增强财务业绩和促进价值最大化做出贡献。由此可见，可持续发展业绩对企业的成功具有深远影响。本文就企业可持续性战略与企业财务绩效相关性谈了看法。 

一 企业可持续发展的理论基础 

1987年，世界环境与发展委员会（WCED）发表了以其主席格罗-哈莱姆-布伦特兰命名的报告《我们共同的未来》。随着报告的发表，可持续性的概念得到了更多的关注。布伦特兰委员会将可持续发展定义为："既满足当代人的需求，又不损害后代人满足其需求的能力的发展"。该报告首次将可持续发展的理念作为一种全球发展模式向更广泛的公众普及，教育和激励人们对贫困和环境问题进行新的思考。可持续原则被理解为一种长期、整体的概念，由此形成了可持续发展的三支柱概念，即经济，生态与社会发展的紧密相联。现如今，这个三维模型不仅仅是社会层面上的一种规范性指导原则，而且在企业层面上牢牢扎根。可持续发展的这三个支柱通常被称为"三重底线 "，目的是使三个支柱达到最佳平衡。基于社会的压力和利益相关者的期望，公司对社会和环境责任日益关注，并开始向外界传达其贡献，例如，公司通过可持续发展报告发布公司使用自然资源的情况，向公众表明，自己重视环境问题同时努力减少对社会的负面影响。从企业的角度来看，可持续发展可以理解为满足当前利益相关者的需求，同时又不损害满足未来利益相关者的需求。企业不应该过度强调短期经济收益，需要考虑社会责任和环境义务，同时满足利益相关者的期望，实现长期的可持续发展，使企业、客户和环境获利，这将是一个 "三赢 "的战略。 因此，企业的可持续性是一种考虑到生态、社会和经济三方面的发展和增长战略，这也符合三重底线。 

二 企业可持续绩效与企业财务绩效的定义

（一）企业可持续绩效的定义

企业可持续绩效（英文缩写为CSP）在一些文献中也被译为企业社会绩效。企业可持续绩效涵盖了一个公司的环境、社会和治理绩效，这种绩效旨在长远上提高公司的经济价值，降低企业风险，同时为解决社会和生态问题作出贡献。随着时间的推移，衡量企业可持续绩效继续多样化，最为常见的是可持续发展指数和可持续发展评级。可持续发展指数通过对比同行业中可持续发展方面表现优异的公司，旨在为投资者起到导向作用。随着资本市场上投资者对可持续投资的需求日益增加，可持续性评级机构也随之增加，这些评级机构产生的评级是依据公司在可持续报告中的环境、社会和公司治理信息进行评估。在研究可持续性绩效与企业财务绩效之间的关系时，这些数据库的评分提供了关键的信息。

（二）企业财务绩效的定义

企业财务绩效描述了一个公司的经济表现，核心业绩是持续产生年度盈余，为所有者和利益相关者持续带来红利并使公司价值增长。  衡量企业财务绩效主要分为三个层面：基于会计层面、基于市场层面和问卷调查结果层面。基于会计的衡量标准是与会计价值比率和盈利系数有关的短期指标，如资产回报率（ROA） 、股本回报率（ROE）或每股收益（EPS），这些比率用来定义公司在过去会计期间所取得的盈利水平。该标准不受资本市场上短期变化和系统发展的影响，该标准是是客观的、经过审计的。然而其缺点也很明显，例如由于通货膨胀、资产的年龄结构而产生的偏差。基于市场的衡量标准是与市场价值因素有关的长期指标，也称为资产增长因素。它依赖于资本市场上可观察到的表现，通过比较股票的回报和指数或投资组合的回报确定财务绩效。 相比于基于会计的估值，基于市场的估值不以过去为导向，不易受到会计制度或者管理者操纵的影响，主要以投资者对公司未来业绩的评价和预期为主。 第三种测量方法，要求调查对象对公司的财务状况及其稳定性、资产的适当使用以及与竞争对手相比公司财务目标的实现等问题进行主观评价。这种测量方法是对财务业绩的主观和外部评估。然而，由于报表的高度主观性以及易操纵性，该方法并不常用，目前研究中最常用的指标是基于会计和市场的指标。

三 企业可持续绩效与企业财务绩效的相关性分析

企业可持续活动在一定程度上体现了战略布局。企业希望以此获得竞争地位，满足利益相关者的需求，同时依靠合法性确保长期运作。然而，对股东来说，对企业环境与社会问题的投资是昂贵的，至少在短期来看会产生额外的成本。 因此，不能够假设企业可持续绩效会对财务绩效产生明确的积极或消极影响，这也解释了迄今为止对两者相关性研究没有统一结论的原因。在过去的三十年里，有大量的研究在探索企业社会责任、企业可持续发展和企业财务绩效之间的联系。到目前为止，研究结果主要分为三类：正相关，负相关，相关性不显著。大多数研究者认为企业可持续发展对财务绩效有积极影响 。相反，部分学者认为当企业战略高度考虑利润之外的企业社会活动时，其对企业的经济绩效有负面的影响。

企业可持续绩效与企业财务绩效之间的关系不应该用一刀切的方法来解释，而是需要考虑可能影响两者关系的因素。这里有必要对影响两者相关性的中介因素和调节因素进行解释。

调节因素主要包括与利益相关者的关系、商业环境和所有权结构。与利益相关者的良好关系是竞争优势的来源。 企业与利益相关者的关系越密切，利益相关者对公司的满意度和信任度就越高。只有当企业在利益相关者眼中获得合法性和回报时，企业的可持续战略才可能是有益的。 由于不同利益相关者之间的信息不对称和期望差异，企业需要通过宣传和沟通向利益相关者传递信息。清晰的沟通能让利益相关者了解并评估企业的可持续绩效表现，有助于企业建立诚实可靠的正面形象。广告强度、高质量的可持续报告可以减少利益相关者与企业之间的信息不对称，从而使利益相关者意识到参与企业可持续发展活动是有益的。 因此，量身定做的与利益相关者的关系对企业可持续绩效和财务绩效相关性有积极的调节作用。另外一个调节因素是所有权结构。所有权结构可以缓和企业社会责任对短期经济绩效的影响。过度集中的所有权可能导致决策不能满足所有的利益相关者，并可能降低企业社会责任对经济绩效的积极影响。因此，股东和管理者应该优化所有权集中度，以满足利益相关者的要求，降低代理成本，提高短期利润。值得注意的是，大部分研究中都考虑了商业环境的特征。商业环境主要包括外部规范，合法性、税收优惠、政府附属机构等外部特征。根据现有的证据可以总结出，这些关系可以通过企业可持续活动得到加强，从而对财务绩效产生积极影响。

中介因素是一个将自变量X与因变量Y进行因果联系的变量。 基于资源理论，企业实施的可持续发展举措如减少能源消耗、资源管理可以被视为促进企业能力发展的手段。这些能力包括创新、文化、声誉、管理能力等。 对这些能力的培养有助于企业应对危机和度过动荡时期。例如创新，生态创新释放出更好的可持续绩效。而服务创新能力也可以作为一种商业战略，为竞争对手的新进入创造障碍。因此，生态创新和服务创新能力往往代表着重要的无形资源，使一个组织能够实现长期目标、竞争优势和商业可持续性。同样，一个公司的声誉也是重要的中介因素。在产品难以差异化的市场中，良好的企业声誉是被视为关键竞争优势。参与企业可持续活动使利益相关者对公司的判断产生积极影响，有助于企业建立声誉和深厚的社会基础。因此，企业可持续活动不仅局限于提高财务绩效，还能够提高客户满意度和声誉。以上提到的每种影响因素均会产生竞争优势，推动企业提高财务业绩。

从上述研究中可以得出，影响可持续绩效与财务绩效关系的中介因素和调节因素有很多。然而重要的是要考虑在多大程度上可以由各方面影响和决定，并以公司面临的初始情况和环境为导向。

四 企业可持续发展战略在未来的应用与行动建议

（一）制定符合企业价值观的战略目标

实施可持续的企业战略对于公司来说既是机遇，也是一个巨大的挑战。若要实施可持续发展战略，首先要将可持续发展战略深入公司的结构和流程。企业应从战略本身出发，制定符合公司现有的价值观和愿景的战略。建议企业制定一个具有挑战性但可实现的目标，计划目标实现期应不低于三至五年。必要的时候对公司的使命宣言进行调整，将可持续性纳入企业运行的所有标准中。此外，在制定战略时，应该考虑利益相关者的期望。

（二）制定可持续的员工培养计划

基于利益相关者的重要地位, 第二个行动建议是从公司的员工出发。员工是公司长治久安的核心，只有使员工进一步了解公司的战略方针，才能更有动力支持企业的活动。企业应该注重教育、培训、工作经验等方面的投入，提高员工的知识、技能和能力，培养创新意识，从而提高他们的工作效率，使他们具备应对环境变化的能力。  除了对知识和技能的培训，安全舒适的工作环境、对员工工资和福利的高额投资、情感关怀和承诺有助于使公司吸引或留住员工，提高员工忠诚度。  这对于企业有效应对危机威胁、或挑战尤为重要。当公司遇到负面影响时，高可持续绩效水平的公司的员工更有可能表现出集体主义、承诺和协作，理解并与公司共同克服困难，而不是罢工或辞职.  可持续的企业社会责任管理在 "人才争夺战 "中，已经成为一张不容小觑的王牌。调查表明，大学毕业生和30岁以下的年轻人更容易被承担社会责任或可持续导向的的企业所吸引。建议企业制定可持续战略的培训计划，为可持续管理培训专业的人才。

（三） 提高可持续活动的透明度

企业关于可持续活动的沟通可以分为内部和外部。内部沟通主要是对员工和管理层的告知和宣传。外部沟通主要是协调与利益相关者之间的关系。 最常用的沟通渠道是企业主页、可持续发展报告或社会责任报告。企业需要加强可持续报告的披露，定期公布可持续活动的信息，这有利于吸引外部的投资者,使投资者了解公司正在进行那些投资。促进企业可持续发展绩效更有力地融入以资本市场为导向的财务分析中。

（四）加强政府与相关机构的配合

尽管企业可持续发展如企业的环境行为日益成为社会各界的关注，但多数公司特别是中小型企业更倾向于传统的商业战略，因为实施可持续战略意味着企业需要承受巨大的成本的压力。中小型企业尤其需要支持，因为他们缺乏自己的资源。基于以上原因，国家有义务帮助企业推动企业可持续发展活动，为他们提供咨询服务。另外，建议监管机构和政策制定者制定适当的环境立法，以提高企业对环境倡议的接受程度。对短期的财务支出进行补偿，比如减少与法规和检查有关的费用或税收优惠。对污染环境的企业征收更高的税及罚款，以此来激励企业自愿增加环保的投入。 与此同时，政府必须越来越积极地提供一个法规和基础设施的环境，鼓励和奖励环境友好的商业战略。

五 结论

研究人员一直致力于确定企业可持续绩效和企业财务绩效的联系，目的是为开展企业可持续战略提供经济理由。一个可持续活动的实施需要几年的时间，直到利益相关者看到并接受企业的努力，转化为有形或无形的结果。 这可能有助于缓解企业管理层在短期内为股东实现利润最大化的压力，激励他们参与到可持续战略中，帮助提高企业竞争力。此外，企业能否承担可持续战略并如实执行，取决于公司的实力和能力；同样，公司想要面对的风险和机遇也将决定他们的企业可持续活动议程。 也就是说，对于企业来说，研究如何做好比研究可持续战略是否会有积极影响更重要。总而言之，增加对企业社会责任活动和战略的投资是值得的。尽管实施企业可持续实践需要时间来发展，但从长远来看，可持续发展的公司战略具有竞争优势，这也符合其字面的意思：可持续的，持久的。

（作者单位：威海市住房公积金管理中心）