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“十三五”期间应警惕金融改革风险

为期4天的中共十八届五中全会于今日闭幕，围绕“十三五”规划中的经济热点问题，我们提出了以下几点展望、解读和建议。

经济增速

1、“十三五”规划的五年，对于中国的经济增长模式转型，具有举足轻重的作用。一方面，宏观政策和规划要保持经济运行在合理区间内，保持政策的定力和连贯性；另一方面，规划和政策仍然要以改革为主线，积极引导市场在资源配置过程中发挥决定性的作用，积极适度地预调微调，有序根据经济形势变化灵活机动地采取适度措施，加强政策的引导性和前瞻性。

2、在中国经济向可持续增长转型的过程中，其中一个受到关注的领域是环境保护。环境保护能带领节能环保行业的发展，也会对新能源、可持续发展能源、新材料或新科技起到一定的带动作用。

资本市场

1、“十三五”规划中，中国金融改革路径中最重要的并不是当下，而是未来，并不是速度，而是质量，并不是求全责备，而在于可持续性。无论是我国的金融体系，经济增长模式，还是目前逐步放缓的经济增长速度，究其状况是大体健康而稳定的。

2、随着经济其他部门市场化进程的进一步深入，金融体系对于利率及相关的融资成本，汇率及相关的国际融资成本与风险，以及进一步深化实体经济改革的限制，都会暴露的更加明显。如果不能积极主动地化解此类风险，而是消极听任风险的累积和蔓延的话，今后的整体经济改革步伐反而有可能踯躅不前。

3、2015年的股市波动提醒我们，在“十三五”期间的金融改革有可能引发中国经济迄今尚未经历的风险和波动。首先，国际经验表明，近期推行的利率市场化改革和存款利率完全放开，有可能会直接导致全社会基准利率的普遍上升。这一方面固然会给广大储户带来更丰厚的收益，并在一定程度上刺激居民家庭的消费能力，从而推动经济发展。但另一方面，这也有可能推升全社会企业的融资成本，从而进一步加剧中小企业融资贵的问题。

4、当前中国鼓励经济转型，提倡消费经济，但消费率上升并不明显，短视资金非但没有流向实体经济，也没有为老百姓(50.45, 0.00, 0.00%)聚集到足以养老就医的财富，反而阻碍了经济的转型。而类似美国401K计划的资金作为长期资本可以真正地为实体经济的发展发挥作用，也能为老百姓积聚财富。

5、美国401K有一个存在的必要条件，即税收优惠，投到401K的钱(设有上限)无需交当期所得税，可以推到退休之后，这个激励效果很大。所以中国的税收制度如何在这方面找到一个切入点、使得人们有动力去投资，这点十分重要。税收激励和基金经理素质也可能是中国版‘401K计划’面临的关键挑战。

6、中国版401K从监管层面来说应该有足够的动力去推行。如果得以推行，这无疑是双赢，一方面减少了当期税负、鼓励了消费，另一方面也增加了更多的长期资本。基金拥有长期稳定的资本，可以进行长线布局，最终能够起到稳定人心、稳定市场的作用。